1 . Характеристика затратного подхода. Затратный подход к оценке стоимости бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения величины его издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия часто не соответствует их реальной рыночной стоимости, так как находится под влиянием таких факторов, как:
Инфляция; изменение конъюнктуры рынка; методы учета и т. д.
Поэтому первым этапом в оценке стоимости бизнеса становится проведение корректировки баланса предприятия.
Корректировка баланса проводится следующим образом:
1) осуществляется оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности;
2) определяется текущая стоимость обязательств;
3) из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результатом является оценочная стоимость собственного капитала предприятия.
Оценка стоимости бизнеса затратным подходом осуществляется методами:
· Метод стоимости чистых активов.
· Ликвидационной стоимости.
2. Метод стоимости чистых активов часто применяется для оценки действующего бизнеса, обладающего значительными материальными и активами, и включает следующие этапы:
Этап 1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.
Этап 2.Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.
Этап 3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
Этап 4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.
Этап 5. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.
Этап 6. Оценивается дебиторская задолженность.
Этап 7. Оцениваются расходы будущих периодов.
Этап 8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
Этап 9. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.
Показатель стоимости чистых активов введен Гражданским кодексом РФ для оценки степени ликвидности организаций.
Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету суммы его обязательств, принимаемых к расчету.
Порядок расчета стоимости чистых активов в бухгалтерской оценке определяется в соответствии с Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового состояния бизнеса на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.
Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в процессе оценки:
бухгалтерский баланс;
отчеты:
о финансовых результатах;
о движении денежных средств;
приложения к ним.
Могут использоваться и другие официальные формы бухгалтерской отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия.
Предварительно проводится инфляционная корректировка финансовой документации, целью которой является:
Приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду;
Учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконта.
Простейшим способом корректировки является переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относительно курса более стабильной валюты.
3. Метод ликвидационной стоимости. В стандартах оценки под ликвидационной стоимостью понимается стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.
В экономической литературе выделяют три ситуации возникновения ликвидационной стоимости:
- принудительная ликвидация , при которой активы распродаются в сжатые сроки с очень большими потерями в стоимости;
- упорядоченная ликвидация - активы реализуются в разумные сроки, что обеспечивает максимальный доход от продажи имущества;
- ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия - это когда активы предприятия не реализуются, а списываются с баланса. В этом случае стоимость может иметь отрицательную величину.
В соответствии с видами ликвидационной стоимости можно выделить следующие основные случаи, когда арбитражному управляющему необходимо использовать данный метод:
Принятие собранием кредиторов решения о введении на предприятии конкурсного производства;
Разработка внешним управляющим плана внешнего управления несостоятельным предприятием и научное обоснование концепции развития деятельности предприятия в период внешнего управления посредством сравнения результатов оценки стоимости бизнеса, полученных с использованием методов:
Ликвидационной стоимости;
Стоимости чистых активов;
Дисконтирования денежных потоков;
Доходы предприятия от всех видов деятельности ничтожны по сравнению со стоимостью его чистых активов;
Принятие решения о ликвидации предприятия собственниками предприятия.
Основные этапы метода ликвидационной стоимости :
Этап 1. Анализируется последний квартальный балансовый отчет предприятия. Определяются объемы недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов и т. д..
Этап 2. Разрабатывается календарный график реализации активов . Продажа различных видов активов предприятия осуществляется не единовременно, а в течение различных временных периодов.
Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.
Российским законодательством и стандартами Российского общества оценщиков даются следующие определения ликвидационной стоимости:
- - Ликвидационная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.
- - Ликвидационная стоимость, или стоимость при вынужденной продаже - денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости. В некоторых государствах к ситуациям вынужденной продажи могут быть отнесены случаи с недобровольным продавцом и покупателем, или покупателями, информированными о затруднениях, испытываемых продавцом.
Таким образом, ликвидационная стоимость представляет собой рыночную стоимость объекта оценки за вычетом всех затрат, связанных с его реализацией и после расчетов со всеми кредиторами. Ликвидационная стоимость может быть разной в зависимости от того, является ли продажа срочной или она происходит в обычном порядке. В последнем случае ликвидационная стоимость будет близка к реальной рыночной стоимости за вычетом затрат.
Различают три вида ликвидационной стоимости:
- - Упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов;
- - Принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;
- - Стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае требуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.
Последовательность работ по расчету упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т. е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации бизнеса предприятия, состоит в следующем:
- - Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия.
- - Расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию.
- - Корректировка текущей стоимости активов.
- - Определение величины обязательств предприятия.
- - Вычитание из текущей (скорректированной) стоимости активов величины обязательств предприятия.
Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществляется с целью максимизировать, насколько это возможно, выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности.
Как правило, предполагается, что бизнес предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидация крупного предприятия занимает около двух лет.
Расчет текущей стоимости активов осуществляется с помощью метода накопления активов, с использованием данных баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведением инвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имущества предприятия осуществляется в соответствии с методическими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств. Одновременно с инвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимость земельного участка, на котором оно расположено и текущая стоимость остальных активов.
Корректировка текущей стоимости активов. При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из стоимости активов затраты, связанные с их ликвидацией. Это административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые налоги и сборы, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск и срок поступления денег.
После корректировки статей актива баланса, необходимо осуществить корректировку пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Особое внимание при этом необходимо уделить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также по так называемым условным обязательствам, которые часто возникают в результате текущих или потенциально возможных судебных разбирательств. Возможно, что в ходе анализа кредиторской задолженности можно будет провести переговоры по изменению условий возврата долгов предприятия.
После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активов баланса уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получается величина ликвидационной стоимости предприятия.
Ликвидационная стоимость – это наиболее вероятная цена, по которой объект может быть отчужден за срок, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.
Метод расчета ликвидационной стоимости также относится к методам затратного подхода. Согласно ФСО-8, в случае наличия предпосылки ликвидации предприятия, его стоимость определяется как чистая выручка, получаемая после реализации активов предприятия с учетом погашения имеющейся задолженности и затрат, связанных с реализацией активов и прекращением деятельности предприятия .
Метод расчета ликвидационной стоимости предприятия аналогичен методу чистых активов, основная разница заключается лишь в состоянии предприятий. Поскольку деятельность предприятия в дальнейшем не предполагается, из расчетов рыночной стоимости исключается гудвил, делается существенная скидка на продажную стоимость активов, и добавляются расходы на демонтаж и комиссионные посредникам.
Ликвидацию предприятия подразделяют на:
Принудительную (банкротство по решению суда);
Упорядоченную (закрытие предприятия по решению собственников).
Во втором случае обычно имеется гораздо больше времени для того, чтобы предприятие могло распродать свое имущество по ценам, близким к рыночным; таким образом, ликвидационная стоимость здесь будет несколько выше.
Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько этапов:
1 этап. На основе последней бухгалтерской отчетности (как правило, баланс и приложения к нему) проводится анализ активов и пассивов предприятия.
2 этап. Выявление специализированных и неспециализированных активов. Специализированные активы не могут быть проданы на рынке отдельно от всего бизнеса, и поэтому их ликвидационная стоимость стремится к нулю. Неспециализированные активы универсальны, они могут быть отчуждены отдельно от всего бизнеса, и поэтому их ликвидационная стоимость легче поддается рыночной оценке.
3 этап. Продажа активов. Разрабатывается календарный график ликвидации активов: меньшие периоды отводятся на материально-производственные запасы, большие периоды отводятся на основные средства и финансовые вложения. Определяется дисконтированная по графику валовая выручка от ликвидации активов.
4 этап. Оценивается величина прямых затрат , связанных с ликвидацией предприятия. Сюда относятся комиссионные выплаты оценочным и юридическим компаниям, а также налоги, которые платятся при продаже (например, НДС). Затраты дисконтируются согласно графику продажи активов.
5 этап. Оценивается величина расходов , связанных с владением активами до их продажи. Это затраты на хранение запасов готовой продукции и материалов, оборудования, машин и механизмов, содержание объектов недвижимости, а также управленческие расходы (зарплата, командировки) по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации. Они также дисконтируются по графику продажи активов.
6 этап. Определяются преимущественные обязательства . Это:
Выходные пособия работникам предприятия;
Требования кредиторов по обязательствам, которые обеспечены залогом имущества;
Платежи в бюджет и во внебюджетные фонды;
Расчеты с прочими кредиторами.
7 этап. Расчет ликвидационной стоимости (ЛС):
ЛС = ССА – ПЗЛ – РВ – О,
ССА – скорректированная сумма активов,
ПЗЛ – прямые затраты на ликвидацию,
РВ – расходы на владение,
О – обязательства.
Как правило, оценку ликвидационной стоимости производят по решению арбитражного управляющего либо собственников предприятия. Основные случаи, когда используется метод ликвидационной стоимости:
Принятие собранием кредиторов решения о введении на предприятии конкурсного производства;
Разработка внешним управляющим плана внешнего управления несостоятельным предприятием;
Балансирование предприятия в районе точки безубыточности;
Доходы предприятия несущественны по сравнению со стоимостью его чистых активов;
Принятие решения о ликвидации собственниками предприятия.
Результат оценки стоимости кризисного предприятия при помощи метода ликвидационной стоимости показывает, какая часть денежных средств останется в распоряжении собственников предприятия после погашения всех обязательств.
Оценка недвижимости
В целях оценки бизнеса оценка недвижимости является обязательной составной частью затратного подхода, а также может использоваться при применении иных подходов, например, рыночного. Оценка недвижимости производится в соответствии с ФСО№7 «Оценка недвижимости», утвержденным приказом Минэкономразвития России от 25.09.2014 N 611. В общем случае, объект недвижимости – это земля и все, что с ней неотделимо связано.
Объектами оценки согласно стандарту, выступают:
Застроенные земельные участки;
Незастроенные земельные участки;
Объекты капитального строительства;
Части земельных участков и объектов капитального строительства;
Жилые и нежилые помещения.
Они могут оцениваться вместе или по отдельности, целиком или в качестве долей в праве на объекты недвижимости. В задании на оценку могут быть указаны:
Рыночная стоимость объекта недвижимости;
Рыночная арендная плата;
Затраты на создание или замещение объекта строительства;
Убытки при отчуждении объекта недвижимости, а также в иных случаях;
Затраты на устранение экологического загрязнения и рекультивацию земельного участка.
Оценка недвижимости производится в несколько этапов.
1 этап. Анализ рынка. Оценщик должен исследовать рынок в тех его сегментах, к которым относятся использование объекта недвижимости. Анализ рынка недвижимости выполняется в следующей последовательности:
а) анализ влияния политической и социально-экономической обстановки в стране и регионе;
б) определение сегмента рынка, к которому принадлежит оцениваемый объект. Если рынок недвижимости на данной территории неразвит и недостаточно данных о сделках с сопоставимыми объектами недвижимости, допускается расширить территорию исследования за счет территорий, схожих по экономическим характеристикам с местоположением оцениваемого объекта;
в) анализ фактических данных о ценах сделок и предложений с объектами недвижимости из исследованных сегментов рынка;
г) анализ основных факторов, влияющих на спрос и предложение недвижимости (ставки доходности, периоды окупаемости инвестиций и т.д.);
д) основные выводы относительно рынка недвижимости в сегментах, необходимых для оценки объекта (динамика рынка, спрос, предложение, объем продаж, емкость рынка, мотивации покупателей и продавцов, ликвидность, колебания цен и т.д.).
2 этап. Анализ наиболее эффективного использования. Наиболее эффективное использование – это такое использование недвижимости, которое максимизирует ее продуктивность (соответствует ее наибольшей стоимости) и которое физически возможно, юридически разрешено и финансово оправдано. Наиболее эффективное использование объекта недвижимости может соответствовать его фактическому использованию или предполагать иное использование, например, ремонт или реконструкцию.
Анализ наиболее эффективного использования позволяет выявить наиболее прибыльный вид деятельности для объектов недвижимости. Таким образом, оценщик получает основу для объективного суждения об оцениваемом объекте, невзирая на мнения его бывшего или потенциального владельца. Так, владелец имущественного комплекса в центре города может полагать, что он предназначен только для фабрики по производству одежды; но результат анализа рынка, скорее всего, покажет, что здания выгоднее перепрофилировать в торгово-развлекательный центр. При определении рыночной стоимости оценщик руководствуется результатами этого анализа для выбора подходов и методов оценки.
3 этап. Выбор похода к оценке. При оценке недвижимости используются три классических оценочных подхода.
Сравнительный подход применяется для оценки недвижимости, когда можно подобрать достаточное для оценки количество объектов-аналогов с известными ценами сделок или предложений. Методы сравнительного подхода при оценке недвижимости делятся на качественные (относительный сравнительный анализ, метод экспертных оценок и т.д.) и количественные (метод регрессионного анализа, метод количественных корректировок и т.д.), а также их сочетания.
Доходный подход применяется для оценки недвижимости, генерирующей или способной генерировать потоки доходов. В рамках доходного подхода стоимость недвижимости может определяться методом прямой капитализации, методом дисконтирования денежных потоков или методом капитализации по расчетным моделям .
Затратный подход рекомендуется применять для оценки объектов недвижимости - земельных участков, застроенных объектами капитального строительства, или объектов капитального строительства, но только взятых целиком, не по частям частей, например, в виде жилых и нежилых помещений. Затратный подход целесообразно применять для оценки недвижимости, если она соответствует наиболее эффективному использованию земельного участка как незастроенного и есть возможность корректной оценки физического износа, а также функционального и внешнего устареваний зданий и сооружений.
4 этап. Расчет стоимости объекта недвижимости выбранными методами. Оценщик вправе самостоятельно определять метод оценки недвижимости в рамках каждого из выбранных подходов или использовать иную методологию расчетов, основываясь на принципах существенности, обоснованности, однозначности, проверяемости и достаточности.
5 этап. Согласование результатов оценки. В случае использования нескольких подходов к оценке, а также использования в рамках какого-либо из подходов к оценке нескольких методов оценки, выполняется предварительное согласование их результатов с целью получения промежуточного результата оценки объекта оценки данным подходом. При согласовании существенно отличающихся промежуточных результатов оценки, полученных различными подходами или методами, в отчете необходимо отразить проведенный анализ и установленную причину расхождений.
При недостаточности рыночных данных, необходимых для реализации какого-либо из подходов к оценке недвижимости, в рамках выбранного подхода рекомендуется указать ориентировочные значения оцениваемой величины, которые не учитываются при итоговом согласовании, но могут быть использованы в качестве поверочных к итоговому результату оценки недвижимости.
После проведения процедуры согласования оценщик, помимо указания в отчете об оценке итогового результата оценки стоимости недвижимости, приводит свое суждение о возможных границах интервала , в котором, по его мнению, может находиться эта стоимость.
При затратном (имущественном) подходе к оценке бизнеса рассматривается стоимость предприятия с учетом понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.
Базовой в затратном имущественном подходе является следующая формула:
Собственный капитал = Активы - Обязательства.
Данный подход представлен двумя основными методами: чистых активов и ликвидационной стоимости.
Метод чистых активов
Метод чистых активов применяется в следующих случаях: компания обладает значительными материальными активами; ожидается, что компания по-прежнему будет действующим предприятием.
Показатель стоимости чистых активов введен частью первой Гражданского кодекса РФ для оценки степени ликвидности организаций.
Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.
Проведение опенки с помощью методики чистых активов основывается па анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.
Расчет методом чистых активов включает в себя несколько этапов:
- 1) определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;
- 2) оценивается рыночная стоимость машин и оборудования;
- 3) рассчитывается стоимость нематериальных активов;
- 4) оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как долгосрочных, так и краткосрочных);
- 5) товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;
- 6) оцениваются расходы будущих периодов;
- 7) оценивается дебиторская задолженность;
- 8) обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;
- 9) определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.
Метод ликвидационной стоимости
Оценка ликвидационной стоимости осуществляется в следующих случаях: компания находится в состоянии банкротства, или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием; стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.
Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов.
Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько основных этапов:
- 1) разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) производится в течение различных временных периодов;
- 2) определяется валовая выручка от ликвидации активов;
- 3) оценочная стоимость активов уменьшается па величину прямых затрат (комиссионные вознаграждения юридическим и оценочным компаниям, налоги и сборы). С учетом календарного графика ликвидации активов скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск;
- 4) ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации;
- 5) прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода;
- 6) вычитаются преимущественные права на удовлетворение выходных пособий и выплат работникам, требований кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженностей по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчетов с другими кредиторами.
Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.
Захарова Надежда Николаевна , главный консультант по финансам департамента консалтинга и оценки ООО «Нексиа Пачоли Консалтинг», г. Москва, Россия
Величина, определяемая методом ликвидационной стоимости в рамках затратного подхода, представляет собой, по сути, рыночную стоимость, рассчитанную методом, который основан на ряде допущений.
Для применения метода ликвидационной стоимости должны соблюдаться условия:
1. предприятие прекратило деятельность или имеются основания полагать, что оно прекратит свое существование в ближайшем будущем;
2. оценивается контрольная доля (или такая, которая способна вызвать продажу активов);
3. стоимость предприятия при ликвидации будет выше, чем при продолжении деятельности.
Теоретические основы метода ликвидационной стоимости с разной степенью подробности описаны в актуальных публикациях отечественных и зарубежных авторов (Артеменков, Жуков, 2011; Горчакова, 2005; Горюнов, Бабичева, Козлова, 2010; Захарова, 2015; Иванова, Шмачин, 2014; Касьяненко, 2007; Лейфер, 2006; Фоменко, 2015; Холодкова, 2013; Alderson , Betker , 1995; Belo , Lin , Vitorino , 2014; Ting , Warachka , Zhao , 2007; Golec , Gupta , 2014; Jafarinejad , Jory , Ngo , 2015; Kim , Lim , 2010; Volkov , Smith , 2015), а также в большинстве учебных пособий по оценке бизнеса .
Обобщенно суть данного метода можно изложить следующим образом: стоимость бизнеса (собственного капитала) определяется как величина дохода от реализации активов за минусом расходов на реализацию и расходов по погашению обязательств.
Основой для расчета служит баланс предприятия на дату, ближайшую к дате оценки. В общем случае этапы расчета следующие:
1) разработка календарного плана-графика ликвидации активов;
2) расчет рыночной стоимости активов, а затем их ликвидационной стоимости;
3) расчет прямых затрат на ликвидацию;
4) расчет прочих затрат (затраты на поддержание предприятия до момента ликвидации);
5) расчет налогов и платежей, связанных с ликвидацией (налог на прибыль, выплаты увольняемым сотрудникам и т.п.);
6) расчет величины обязательств предприятия;
7) вычитание из величины ликвидационной стоимости активов затрат на ликвидацию и обязательств предприятия.
При описании метода ликвидационной стоимости российские авторы упоминают о необходимости расчета ликвидационной стоимости реализуемых активов, то есть предполагается, что активы предприятия будут проданы в укороченные сроки.
С точки зрения российского законодательства, ликвидационная стоимость определяется следующим образом:
«При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.
При определении ликвидационной стоимости , в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным» .
Следует отметить, что понятия «ликвидационная стоимость» и «метод ликвидационной стоимости» не тождественны. Метод ликвидационной стоимости, как было сказано выше, позволяет определить рыночную стоимость бизнеса исходя из определенных предпосылок.
Обратимся к Международному словарю терминов оценки бизнеса :
Вместе с тем, оценщик в своей работе моделирует условную ситуацию ликвидации предприятия и должен исходить из критерия максимальной эффективности . На практике у общества есть возможность начать фактическую ликвидацию без принятия решения о ликвидации. Речь идет о сокращении или остановке производства, сокращении персонала, реализации имущества и т.д. Данные процедуры можно назвать «подготовкой к ликвидации» или «подготовительным периодом». Этот период зависит, прежде всего, от состава активов предприятия.
Рассмотрение на условном примере
Для примера возьмем условную ситуацию реализации актива со следующими базовыми параметрами:
- рыночная стоимость актива: 1000 условных единиц (у.е.);
- рыночный период экспозиции: 10 месяцев.
Формулу расчета ликвидационной стоимости актива примем по данным работы Козыря Ю.В. «Методика определения ликвидационной стоимости имущества. Оценка ликвидационной стоимости» (Козырь, 2000) :
, (2)
где P Л – ликвидационная стоимость;
P m – рыночная стоимость;
y – среднерыночная доходность вложений в подобные объекты;
t e – среднерыночное время экспозиции объекта;
t –заданное (установленное нормативно) время продажи объекта;
T – период времени, к которому привязана ставка дисконтирования.
Для случая А рыночную доходность актива примем равной 10%, а расходы на поддержание актива – 30 у.е. в месяц.
Для случая Б рыночную доходность актива примем равной 30%, а расходы на поддержание актива – 10 у.е. в месяц.
На графиках (рис. 2 и рис. 3 ) представлены основные экономические показатели для ситуации А и Б.
Таблица 3
Средние сроки экспозиции объектов (источник – составлено по материалам статьи «Определение типичного срока экспозиции при расчете ликвидационной стоимости» )
|
Тип объекта |
Состояние рынка |
||
|
рынок покупателя |
равновесный рынок |
рынок продавца |
|
|
Недвижимость (за исключением типовых квартир и объектов стоимость более 10 млн долл. США) |
6 мес. |
3 мес. |
1 мес. |
|
Бизнес (контрольные пакеты акций, долей стоимостью менее 10 млн долл. США) |
6-12 мес. |
3 мес. |
2-3 мес. |
|
Квартиры (типовые) |
1 мес. |
2 нед. |
1 нед. |
|
Оборудование, выпускаемое серийно (новое и б/у) |
1-2 мес. |
1 мес. |
2 нед. |
|
Автомашины (за исключением элитных) новые |
1 мес. |
2-3 нед. |
1 нед. |
